얼마만큼의 리서치와 분석이면 충분한가?

어떤 투자자들은 집행이 임박한 투자 기업을 조사하면서 그들이 알아야 하는 모든 것들에 대해 완벽 한 지식을 얻도록 노력했다고 주장 한다. 이들은 산업현황과 경쟁구도를 연구하고 퇴직 직원과 해당 산업 컨설턴트, 분석가들을 만나고 최고 경영진과 개인적으로 알게 될 것이다. 지난 10년 간의 재무제표를 분석하고, 그 이상의 기간 동안의 주가 추이도 살펴 볼 것이다. 이러한 부지런함은 존경 받아 마땅하지만 두 가지 약점을 가지고 있다.

   먼저 리서치를 열심히 하더라도 어떤 정보는 알기 어려운 상태로 여전히 남는다. 투자자들은 완전하지 않은 정보를 갖고 일하는 법을 배워야만 한다. 둘째로 투자자가 투자 대상에 대한 모든 사실을 알고 있다 하더라도 이것이 곧바로 이익으로 연결되는 것은 아니다.

   이것이 기본적 분석이 쓸모가 없다는 말은 아니다. 기본적 분석은 유용하다. 하지만 정보란 접근 가능한 정보의 80%는 소비 시간의 20% 내에서 얻을 수 있다는 일반적으로 잘 알려진 80대 20 법칙을 따른다. 심도깊은 기본적 분석의 가치는 한계수익이 체감될 수밖에 없다.

   정보를 얻는 것이 항상 쉬운 일은 아니다. 실제로 몇몇 기업들은 정보 유통을 방해한다. 사적인 정보는 비밀로 지켜져야 한다는 것은 이해할 만 하다. 모든 투자자들이 동등하게 대우받아야 한다는 점이 정보 유통의 제한에 대한 또 다른 이유이다. 특권을 받은 소수에게만 정보를 제공하는 것은 내부자 정보로 해석된다. 그렇지만 이런 제한은 투자자들이 정보를 탐색하는 것을 복잡하게 만들 수 있다.

   더욱이 기업 정보는 사라져버릴 가능성도 높다 경제 상황이 변하고, 기업들은 바뀌며, 기업 실적은 변동한다. 즉시성을 지닌 완벽한 정보를 얻기 위한 노력은 끝이 없는 일이다. 동시에 다른 시장 참여자들도 정보를 얻고 즉시성을 높이기 위해 노력하기 때문에 투자자의 정보 우위는 줄어들게 된다.

   데이빗 드레먼은 이런 이야기를 남겼다 "클로록스에 대해 너무나 잘 알고 있던 한 분석가가 있었다. 그는 남서부 지방의 작은 마을들에서 사용되는 표백제의 브랜드별 시장점유율을 알고 있었다. 클로록스의 제3공장 2번 라인에서의 생산량도 말해줄 수 있었다. 하지만 회사에 심각한 문제가 발생하기 시작했을 때 그는 그 신호를 놓쳤다." 주식 가격은 53에서 11로 폭락했다.

   많은 월가의 분석가들이 산업과 개별 기업에 대해 훌륭한 통찰력을 가지고 있더라도 이들의 조언을 따른 투자자들의 성과는 그렇게 좋지 못했다. 부분적으로 이것은 분석가들이 현명한 방식이 아니라 주기적으로 추천해야 하는 압력을 받고 있기 때문이다. 또한 이런 압력이 정보를 수익으로 바꾸는 것을 더욱 어렵게 만든다. 산업 분석가들은 다양하게 선택을 할 수 있는 경쟁적인 투자 대안들의 맥락 속에서 자신이 분석하는 주식을 평가하는 데 적합한 위치에 있지 않다. 메릴린치의 제약 분석가는 머크와 화이자에 대한 모든 것을 알지도 모르지만 제너럴 모터스나 재무부채권수익률, 존스앤드러프린의 제1차 모기지 증권 등에 대해서는 아무것도 모를 수도 있다.

   대부분의 투자자들은 정보를 얻기 힘든 상황을 피하면서 확신과 상세함을 얻기 위해 헛된 노력을 한다. 하지만 높은 불확실성은 종종 낮은 가격을 수반한다. 불확실성이 없어지는 때가 오면 가격은 상승해버릴 가능성이 크다. 투자자들은 종종 완벽한 지식을 갖추지 못한 투자의사결정에서도 이익을 얻고 불확실성의 위험을 감내한 것에 대한 보상도 받는다. 다른 투자자들이 최후의 미해결된 세부사항에 파고들고 있을 때에 불완전한 정보임에도 안전마진을 제공할 정도로 낮은 가격에서 매수할수 있는 기회를 잡는 것은 값비싼 비용을 아끼는 일이 된다.

- 안전마진, 세스 클라만